实力还是运气

上期分析张坤的文章，引起了大家激烈的讨论。

大家讨论的焦点主要集中在以下几个方面。

早，是肯定的。

有些朋友对公募基金的竞争激烈水平可能不是很了解，单纯地以为短期不赚钱没关系，长期赚钱是一样的。其实不然，每年的基金业绩排名是基金经理必须争取的。一年业绩不好可以原谅，两年业绩不好就很危险，连续三年业绩不好基本就被淘汰了。

大家在研究基金经理的时候，有没有经常发现有的人管理过基金，但现在已经不再管理基金的。

比如这样的

以上这些都是张坤的同事！

这些人当中有极少部分是被发掘跳槽到其他行业去了，比如私募等，但绝大多数是被淘汰掉的。

据统计，因上一年业绩不佳，19年一季度有64位基金经理离职，20年一季度有59位基金经理离职。

所以基金经理可以提前埋伏少数个股，却不会提前把绝大部分仓位埋伏某行业，提前三年就更不可能。

分析张坤的择时只是想说他也不是神。

我是不相信有人可以完美择时的，除非他可以靠股指期货把自己的名字长期地挂在富豪排行榜上。

我更愿意选择那些一直保持高仓位运行的基金，这可以给我一个稳定的预期。绝大部分基金经理也都承认自己没有择时的能力。

一般来讲，除非是量化交易，否则，换手率越低越好。

但换手率低不能证明基金经理就是价值投资。换手率低是价值投资的必要条件，不是充分条件。张坤不是价值投资，后面我会说到。

如此简单的话，那选基金太容易了，到排行榜上买前几名就行了。

显然不是这样的。都是重仓白酒，为什么这么多人还是选择了张坤而没有买收益更高的招商中证白酒呢？所以，除了收益率，一定还有其他原因，而且比收益率还要重要。

很多人把巴菲特理解成基金经理了，其实他不是。巴菲特可以做超长线投资，不在乎短期收益，他可以长时间的等。公募基金经理不行，业绩考核方式决定了公募基金经理必须“短视”，他必须去买他认为今年就能涨的。

（其实比亚迪之类的公司本不是巴菲特的菜，是李录推荐给了芒格，芒格又强烈推荐给了巴菲特才买的。芒格看好的就是比亚迪的远景，一旦成功可能会是颠覆性的，而不是什么短期的现金流、ROE、PE之类的。不要对比，这跟投资消费类的公司不是一个逻辑。）

很多张坤的粉丝认为他是价值投资，可惜他不是。

“选出优质企业，并通过长期持股的方式陪伴它们成长”、“发掘高质量成长公司并长期坚定持有 ”这是张坤说的。

我们不要光看他怎么说，我们也看看他是怎么做的。

基金的很多数据都是定期公开的，从中我们能找到很多有用的信息。

下面我们就从基金持仓明细看看他是不是“长期坚定持有”。

这是2013年末的持股明细

这是2014年末的持股明细

这是2015年末的持股明细

这是2016年末的持股明细

这是2017年末的持股明细

这是2018年末的持股明细

这是2019年末的持股明细

这是2020年末的持股明细

看完我们发现，除了茅台、五粮液是真爱，其他的换的可不算慢。

再来看看这两句话： “选出优质企业，并通过长期持股的方式陪伴它们成长”、“发掘高质量成长公司并长期坚定持有 ”。

不觉讽刺吗？

张坤的基金最近限购了。

限购一般出于两个原因。一是资金量太大，运作不过来。中国资本市场容不下一千多亿的价值投资吗？你品一下。二是基金经理觉得持有股票的价格已过高，下不了手，且已经找不到其他合适的标的了。

第一种情况还好一点，如果是第二种情况，那很危险。傅鹏博的基金限购之后，收益可是大幅下滑。